윌리스 타워스 왓슨(WTW) 3Q26 실적 컨퍼런스콜 한글 전문

2026-10-29 발표

핵심 요약

3분기 유기적 성장률 4%, 조정 EPS 3.63달러로 컨센서스(3.57달러) 상회
커리어 및 BD&O 프로젝트 지연으로 HWC 세부 사업 연간 가이던스 하향
상업보험 요율 하락 속 R&B 4분기 성장 가속화 및 연간 100bp 마진 개선 고수

전문 앞부분

앤드루 크라스너

감사합니다, 칼. 좋은 아침입니다. 그리고 오늘 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 3분기에는 내수 기반 매출 성장률이 4%를 기록했으며, 조정 영업 이익률은 21.9%로 전년 동기 대비 150bp 확대되었습니다. 조정 희석주당순이익은 3.63달러로, 2025년 3분기 대비 18% 증가했습니다. 이러한 실적은 건전한 매출 성장세와 칼이 언급한 기술 투자 효과의 초기 성과, 그리고 강력한 비용 관리 노력이 반영된 결과입니다.

다음으로 각 사업 부문별 실적을 살펴보겠습니다. 먼저 ‘헬스, 웰스 & 커리어’ 부문부터 시작하겠습니다. 3분기 내수 기반 매출은 4% 증가했으며, 특히 헬스와 커리어 부문이 견인했습니다. 헬스 부문은 전 지역에서 성장을 보였고, 신규 계약 수주와 강력한 갱신, 그리고 반복 매출 기반 위에 추가되는 프로젝트 수행 등에 힘입어 내수 기반 성장률이 6%에 달했습니다. 북미 외 지역의 성과는 특히 두드러졌는데, 유럽과 기타 해외 시장 모두 한 자릿수 후반 이상의 성장을 기록했습니다. 우리는 헬스 부문의 올해 연간 내수 기반 성장률이 높은 한 자릿수 수준을 유지할 것으로 예상하며, 의료비 상승 압력 속에서도 기업 고객들이 종합적인 건강관리 프로그램 설계·구현·운영을 지원받기 위해 당사에 의존하는 수요가 지속되고 있다는 점에서 이를 뒷받침하고 있습니다.

웰스 부문은 내수 기반 성장률 2%를 기록했는데, 이는 유럽 및 기타 해외 지역에서 꾸준한 은퇴 관련 활동과 글로벌 차원의 신규 고객 유치에 기인합니다. 최근 자본시장의 중립적 또는 소폭 긍정적 흐름과 영국을 중심으로 한 지속적인 리스크 관리 활동 등이 이어지면서, 올해 연간 내수 기반 성장률은 낮은 한 자릿수 상단 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

커리어 부문은 내수 기반 성장률 9%를 기록했으며, 중동 지역을 제외하면 성장률은 10%에 달합니다. 이 성장은 주로 보상 설문조사 관련 판매 및 서비스 제공이 늘어난 데서 기인합니다. 다만 이번 분기의 성장 일부는 2025년 3분기의 성장률을 제한했던 설문조사 방식 변경에 따른 일시적 요인에 기인하기도 합니다. 이러한 일시적 요인과 지난해의 어려운 비교 기준, 그리고 중동 지역 분쟁으로 인한 지속적인 악재를 고려할 때, 올해 커리어 부문의 연간 성장률 전망을 기존의 낮은 한 자릿수 중반에서 낮은 한 자릿수 초반으로 하향 조정합니다.

‘베네핏 딜리버리 앤드 아웃소싱(BD&O)’ 부문은 내수 기반 성장률 2%를 기록했습니다. 아웃소싱 사업은 신규 고객 유치, 규제 관련 활동, 프로젝트 수행 등으로 소폭 성장한 반면, 개인 시장 부문의 매출은 연례 가입 기간이 아닌 4분기에 발생하는 특성상 예상대로 감소했습니다. 개인 시장에서는 지난 10년 중 가장 강력한 판매 사이클을 경험했지만, 신규 계약을 체결한 다수의 대형 고객들이 구현 일정을 내년으로 연기하고 있습니다. 중요한 점은 이러한 연기는 단순히 구현 지연일 뿐이며, 계약 자체는 여전히 유효해 내년에도 이미 탄탄한 계약 포트폴리오를 형성하고 있다는 것입니다. 따라서 BD&O 부문의 2026년 매출은 당초 예상했던 낮은 한 자릿수 성장보다는 거의 횡보 수준에 그칠 것으로 예상합니다.

이처럼 ‘헬스, 웰스 & 커리어’ 부문 전체적으로는 올해 연간 내수 기반 성장률이 낮은 한 자릿수 중반 수준에 머물 것으로 전망합니다. 이는 기존의 낮은 한 자릿수 중반 전망에서 수정된 것으로, BD&O의 구현 지연과 커리어 부문의 현 상황을 반영한 결과입니다. HWC 부문의 3분기 영업 이익률은 29.5%로, 전년 동기 대비 90bp 확대되었으며, 주로 운영 레버리지와 비용 관리의 효과에 기인합니다. HWC 부문의 올해 연간 이익률 확대 역시 계속 예상됩니다.

다음으로 ‘리스크 앤드 브로킹’ 부문을 살펴보겠습니다. 이 부문의 내수 기반 매출 성장률은 5%였습니다. 거래 포트폴리오 정산 및 이자 수익을 제외하면 내수 기반 성장률은 4%입니다. 코퍼레이트 리스크 앤드 브로킹 부문은 내수 기반 성장률 5%를 기록했으며, 거래 포트폴리오 정산 및 이자 수익을 제외하면 4%입니다. 북미 지역은 건설, 보증, 거래 리스크 등 대부분의 특화 라인에서 강력한 신규 계약 수주와 함께 두 자릿수 성장을 이끌었습니다. 국제 부문은 아시아와 중앙·동유럽, 중동 및 아프리카에서 특히 강력한 성장을 보였으며, 유럽 지역은 지난해 3분기에도 언급했던 다년간의 프로젝트 배치 등이 포함된 강력한 전년 대비 성과를 기록했습니다. 해당 항목을 제외하면 유럽 지역의 성장은 소폭에 그쳤습니다. 앞서 언급했듯이, 당사의 특화 사업들은 대부분 두 자릿수 성장을 기록하고 있으며, 반복 작업과 일회성 프로젝트, 그리고 대규모 다년간 프로젝트의 배치 시점 등이 분기별 성장률 변동성을 야기할 수 있습니다. 이러한 요인은 이번 분기 성장에 부담으로 작용했으며, 4분기에는 완화될 것으로 예상됩니다.

칼이 언급했듯이, 3분기에도 보험료율이 대부분의 보험 라인에서 지속적으로 하락하면서 가격 경쟁 환경은 여전히 치열했습니다. 그럼에도 불구하고 당사의 특화 전략과 폭넓은 특화 제품군, 그리고 탄탄한 계약 포트폴리오 덕분에 우리는 시장 순환 과정에서도 성장을 이어갈 수 있는 위치에 있습니다. 올해 누적 기준 CRB 부문의 내수 기반 성장률은 4%로, 연간 중간 한 자릿수 성장 전망과 일치하며, 이를 충족할 수 있을 것이라고 확신합니다.

보험 컨설팅 및 기술 부문은 이번 분기 내수 기반 성장률 2%를 기록했습니다. 기술 부문은 Radar를 비롯한 소프트웨어 수요가 지속되며 강력한 성장을 이어갔으며, 이는 당사의 기술 사업 강화 전략에 부합합니다. 반면 컨설팅 부문은 고객들이 재량형 프로젝트를 연기함에 따라 성장이 둔화되었습니다. 재량형 컨설팅 업무의 진행 속도를 고려할 때, ICT 부문의 올해 연간 성장률은 낮은 한 자릿수 수준에 머물 것으로 예상합니다.

다시 R&B 부문의 전반적인 실적을 살펴보겠습니다. 3분기 영업 이익률은 19.8%로, 전년 동기 대비 100bp 확대되었습니다. 이는 거래 포트폴리오 정산 효과와 함께 철저한 비용 관리 덕분입니다. 올해 누적 기준 R&B 부문의 영업 이익률은 80bp 확대되었습니다. 다만 이 수치는 해당 사업의 일반적인 계절성에 기인한다는 점을 유념해야 합니다. 통상 3분기가 연중 가장 낮은 이익률을 기록하는 반면, 4분기가 최고 이익률을 나타냅니다. 당사는 아직 가장 큰 성과를 앞둔 상태에서 올해 목표 이익률 달성을 순조롭게 추진하고 있습니다.

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