누홀딩스(NU) 3Q26 실적 컨퍼런스콜 한글 전문
2026-11-12 발표
전문 앞부분
다에르 라바르타
축하드립니다. 또 한 번의 견조한 분기였습니다. 앞으로의 상황을 고려할 때 가장 중요한 질문은 아마도 브라질의 어려운 거시경제 환경 속에서도, 로브(Rob)가 언급하신 것처럼 무담보 개인 대출 취급액이 9월에 사상 최대치를 기록하는 등 매우 인상적인 성과를 보였지만, 거시경제에 대한 우려와 특히 위험 가중 순이자마진(NIM)의 수익 지속 가능성 등을 감안했을 때 2027년에도 신용 질이 계속해서 개선될 것으로 어떻게 전망해야 하는가일 것입니다. 일회성 요인을 제외하면 [12.7%]로 이전 수준보다 훨씬 높아졌는데, 이는 장기적으로 지속 가능한 수준이라고 볼 수 있을까요? 내년도에 대한 가이던스는 아직 없으시겠지만, 그동안 보여주신 강력한 성장세를 고려했을 때 거시경제 리스크를 어떻게 평가해야 할지 여쭙고 싶습니다.
데이비드 벨레스-오소모
데이비드입니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 저희가 신용 관련 운영과 의사결정을 내리는 데 있어 중요한 몇 가지 점이 있다고 생각합니다. 첫 번째는, 처음부터 지금까지 대형 기존 은행들과 마찬가지로 저희는 경기 전망에 대해 특정 입장을 취하지 않는다는 점입니다. 일부 반향이 들리긴 하는데, 정확히는 모르겠습니다. 따라서 경제에 대한 거시적 관점을 반드시 취하는 것은 아니며, 단순히 미래가 과거보다 훨씬 더 어려울 것이라고 가정하고 있습니다. 안타깝게도 2013년 설립 이후 저희가 경험한 바에 따르면 그게 현실이기 때문입니다. 지난 13년간의 거시 환경은 좋다고 하기엔 매우 부정적이었습니다.
결국 저희가 경험한 것은 불행히도 악화된 거시 환경뿐이었고, 이에 따라 신용 결정을 내릴 때에는 미래가 과거보다 더 나쁠 것이라고 전제합니다. 따라서 여신 심사 시 상당한 완충 장치를 두어야 하며, 그마저도 NPV가 플러스여야 합니다. 특정 NPL이나 연체율 수치를 달성해야 한다는 목표 아래 의사결정을 내리는 것이 아니라, 악화되는 시나리오를 가정했을 때 해당 여신, 대출, 신용 한도가 NPV 플러스인지 여부를 기준으로 판단합니다. 이것이 저희의 의사결정 방식입니다.
따라서 이러한 관점에서 현재 모든 신용 결정과 앞으로의 운영 방침은 좋은 결정이 될 수 있도록 상당한 완충 장치로 뒷받침되고 있습니다. 두 번째로 고려해야 할 점은, 아직 브라질 시장에서 저희 규모가 매우 작다는 것입니다. 이는 곧 저희가 시장에서 가장 우수한 신용 및 리스크 조정 후 기회들을 선별적으로 발굴해 성장해 왔으며, 앞으로도 계속 성장할 수 있음을 의미합니다. 저희는 만기가 매우 짧고 정보량이 풍부한 상품을 중심으로 운영하고 있으며, 다양한 기회를 포착하여 상대적으로 신속하게 속도를 조절할 수 있습니다. 따라서 작은 규모이기에 주로 경쟁사들로부터 시장 점유율을 가져오는 방식으로 성장을 지속할 수 있습니다. 이러한 기회는 2027년 이후에도 계속될 것으로 보이며, 그동안 저희가 도전적인 환경에서도 해온 모든 노력이 결국 시장 점유율 확대로 이어졌습니다. 또한 저희 모델이 갖는 상당한 운영상 및 경쟁상의 강점 때문에 앞으로도 시장 점유율을 지속적으로 확보할 수 있을 것으로 기대합니다.
마지막으로, 롭이 언급한 한 가지 중요한 점을 강조하고자 합니다. 저희는 브라질 시장에서, 그리고 머지않아 멕시코와 콜롬비아 시장에서도 매우 독특한 위치에 도달했습니다. 바로 국내 최대 규모의 기본 계좌 제공 은행이라는 점입니다. 다른 경쟁사들에 비해 2배 이상의 규모라고 생각합니다. 기본 계좌 제공 은행이라는 것은 곧 네거티브 선택이 아닌 포지티브 선택을 받는다는 의미입니다. 즉, 고객의 신용 스택에서 우선 순위가 되며, 소비자가 가장 먼저 결제하는 카드가 됩니다. 이는 더욱 어려운 환경에서도 신용 심사와 연체 관리에 있어 엄청난 우위를 제공합니다.
저희는 한계 대출기관이 아니며, 다섯 번째 또는 여섯 번째 카드나 대출을 제공하는 곳이 아닙니다. 대부분의 고객(약 60%)에게 있어 저희는 핵심 관계 은행입니다. 이는 매우 전략적인 위치로, 포지티브 선택을 가능하게 합니다. 또한 당연히 많은 독점 데이터를 확보하게 되며, 이를 통해 세계에서 가장 정교한 신용 스택 중 하나를 구축하고 있다고 생각합니다. 저희가 운영하는 시장에서 이러한 역량을 점차 강화하고 있으며, 신용 심사에서 상당한 우위를 점하고 있습니다.
어쨌든 이러한 여러 데이터 포인트들이 말해주듯이—성장률에 대한 구체적인 가이던스는 드리지 않겠지만—모든 경기 사이클에서 그래왔듯이, 새로운 사이클이 찾아오더라도 저희의 성장은 더 장기적이고, 시장과 비교했을 때 상관관계가 덜한 성격을 띨 것으로 보고 있습니다. 사람들은 계속해서 대형 기존 은행들로부터 누방크로 시장 점유율을 이전하고 있으며, 이러한 추세는 거시 환경과 무관하게 지속될 것입니다.
롭 리빙스턴
좋습니다. 티토님, 리스크 조정 후 NIM에 관한 질문에 답변드리겠습니다. 저희는 3분기에도 조정 후 및 경상 기준 모두에서 강력한 실적을 기록했습니다. 리스크 조정 후 NIM은 4분기에도 본원적 경제력을 유지할 것으로 예상하며, 변화할 이유를 찾지 못하고 있습니다. 참고로 리스크를 감수할 때는 그 효과가 실제로 나타나도록, 리스크 조정 후 수익률이 이를 정당화하고 시장 선도적 가격을 제공할 수 있는 세그먼트로 사업을 확장합니다. 이것이 저희의 접근 방식입니다.
내년에 대해서는 가이던스를 제공하지 않습니다. 다만 청중 여러분께 다시 한번 상기시켜 드리자면, 1분기에는 계절적 리스크 비용이 높아집니다. 또한 포트폴리오 성장이 빨라질 경우 선제적 충당금 적립이 늘어날 수 있습니다. 이러한 이유로 이 지표에 대해 너무 먼 미래를 내다보는 것을 자제하려는 것입니다. 하지만 당분간은 비교적 지속 가능한 모습을 보이고 있습니다.
기우일헤르메 수투
운영자님, JP모건의 유리 페르난데스 님의 발언을 위해 회선을 열어주시겠습니까?
유리 페르난데스
데이비드님께 인적 자원 관련 기회에 대해 질문이 있습니다. 이번 분기에 해당 주제가 논의되었는지, 잠재적인 M&A와 관련된 주요 뉴스가 있었는지 궁금합니다. 데이비드님, 인적 자원에 대해 어떻게 보시는지 조금 설명해 주실 수 있나요? 과거에는 M&A를 전혀 언급하지 않으셨는데, 그때는 전략적 접근이 더 강조되었던 것 같습니다. 만약 미래 성장, 즉 장기 목표 달성을 지원할 수 있는 방안이라면 고려해 볼 수 있을 텐데요. 다만 일부 투자자들은 규모에 따라 M&A를 기대하는 경우도 있고, 반대로 소규모 M&A만을 선호하는 경우도 있는 것 같습니다. 따라서 인적 자원 관련 인수합병에 대한 당사의 의향과 기대치를 좀 더 이해하고 싶습니다.
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