아서 J. 갤러거(AJG) 3Q26 실적 컨퍼런스콜 한글 전문
2026-10-29 발표
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더글러스 하웰
감사합니다, 팻. 그리고 여러분께 인사드립니다. 저희는 매우 훌륭한 분기 성과를 거두었습니다. 거의 모든 지표가 지난 9월 투자자 데이에서 제시했던 전망치와 같거나 그 이상을 기록했습니다. 총매출 성장은 놀라웠고, 내부 성장도 견조하며, 마진 확대와 이익 성장 또한 매우 우수했습니다.
그럼 이제 실적 발표서의 1페이지로 넘어가 보겠습니다. 저희의 두 가지 축으로 구성된 매출 성장 전략이 계속해서 성과를 내고 있습니다. 수치를 살펴보면, 중개 및 위험관리 부문을 합산한 조정 매출은 17% 증가했고, 조정 EBITDA는 25%, 조정 EPS는 26% 각각 성장했습니다. 여기에 더해, 2025년 3분기에 AssuredPartners 인수를 위해 보유하고 있던 자금에서 발생한 이자소득 7,600만 달러를 제외하면 더욱 놀라운 결과가 나옵니다.
이를 기준으로 조정 매출은 20% 증가했고, 조정 EBITDA는 34%, 조정 EPS는 37%, 주당 조정 EBITDA는 35% 성장했습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 한마디로 말해 정말 놀라운 성과입니다. 다음 페이지로 넘어가 보겠습니다. 다시 한번, AP 인수를 위해 보유한 자금에서 발생한 이자소득을 제외한 기준으로 볼 때, 중개·위험관리 부문의 9개월 누적 조정 매출은 27% 증가했습니다. 조정 EBITDAC은 32%, 조정 EPS는 34%, 주당 조정 EBITDAC은 33% 성장했습니다. 즉, 이번에 보여준 강세는 단지 한 분기의 이야기가 아니라, 훌륭한 9개월간의 성과라고 할 수 있습니다.
다음으로 3페이지로 넘어가 보겠습니다. 중개 부문의 내부 성장률은 3분기에 5%로, 지난 9월 투자자 데이에서 예상했던 범위와 정확히 일치했으며, 경쟁적인 가격 환경 속에서도 우수한 성과를 기록했습니다. 기본 수수료와 각종 수수료에서 견실한 내부 성장을 보였고, 추가 및 상황별 수익 또한 또 한 번 강력한 성장을 이어갔습니다.
5페이지 상단의 중개 부문 마진 표로 넘어가 보겠습니다. 3분기 조정 EBITDAC 마진은 35.3%로, 지난 9월 투자자 데이에서 언급했던 범위의 상단에 해당합니다. 전체적으로 200bp의 마진 확대가 이루어졌으며, 그 배경에는 매우 탄탄한 성장세가 자리하고 있습니다. 이 부분에 대해서는 CFO 논평 문서의 7페이지에서 조금 더 자세히 설명드리겠습니다.
이제 5페이지 하단으로 넘어가 보겠습니다. 위험관리 부문의 내부 성장률은 3분기에 10%로, 역시 9월 투자자 데이에서 예상했던 수준과 일치했습니다. 신규 사업의 강세와 우수한 고객 유지율, 그리고 갤러거 배셋 전반에 걸친 지속적인 모멘텀이 반영된 또 하나의 훌륭한 분기였습니다. 6페이지로 넘어가 보면, 위험관리 부문의 3분기 조정 EBITDAC은 17% 성장했고, 마진은 22.8%로 작년 대비 90bp 상승했습니다. 이는 강력한 내부 성장과 운영 효율성 개선이 결합된 결과입니다.
앞으로의 전망을 보면, 2026년 4분기와 연간 조정 EBITDAC 마진은 다시 한번 22%를 상회할 것으로 예상됩니다. 이는 갤러거 배셋에게 또 한 번 매우 강력한 한 해를 마무리하는 결과가 될 것입니다. 이제 7페이지의 기업 부문으로 넘어가 보겠습니다. 이 부분에서는 특별히 눈에 띄는 내용은 없지만, 조정된 기업 부문 실적은 9월 투자자 데이에서 예상했던 것보다 다소 양호한 수준이었습니다. 이는 주로 비현금성 미실현 외환손실이 추정치보다 작게 발생했기 때문입니다.
7페이지 중간쯤을 보면, 3분기에 약 40만 주를 약 1억 달러에 매입했다는 내용이 나옵니다. 이로써 9월 30일까지의 자사주 매입 규모는 약 5억 8천만 달러에 이르게 됩니다. 그럼 이제 실적 발표서를 마치고 CFO 논평 문서로 넘어가 보겠습니다. 이 문서에는 귀하의 모델링에 실질적인 영향을 미칠 수 있는 세부 정보들이 포함되어 있습니다.
따라서 이 문서를 꼼꼼히 검토하시기를 권장드립니다. 먼저 3페이지부터 시작해 보겠습니다. 대부분의 3분기 관련 항목이 9월에 제시했던 수치와 매우 유사하게 나타났습니다. 4분기 모델링 시에는 최신 환율을 반영해 외환 변동성과 비현금성 비용을 반드시 고려해 주시기 바랍니다.
4페이지로 넘어가면, 몇 가지 사업별 내부 성장의 주요 포인트가 소개되어 있습니다. 3분기 중개 부문의 내부 성장률은 5%로, 9월 중간 예상치와 일치했습니다. 또한 몇 가지 사업별 주요 사항도 언급되어 있습니다. 재보험 부문의 성장률은 7%로, 강력한 신규 사업과 고객 유지율이 경쟁적인 가격 환경을 상쇄하는 모습을 보여주었습니다.
영국 및 EMEA 지역의 사업 부문도 매우 좋은 성과를 거두었으며, 일부 리스크 프리미엄 상승의 효과도 있었습니다. 다만, 이익은 9월 예상치보다 다소 낮게 나타났습니다. 이는 주로 상황별 수수료 정산과 앞서 언급한 여러 컨설팅 프로젝트의 진행 시점 차이 때문이며, 일부는 백분율 계산상의 반올림 오차에 기인하기도 합니다. 핵심 건강 및 복지 부문의 성장세는 여전히 견고하며, 당초 예상과 일치했습니다.
또한 이 페이지에서는 갤러거 배셋의 3분기 내부 성장률이 10%로, 매우 뛰어난 성과를 기록했다는 점을 확인하실 수 있습니다. 이어서 4페이지로 넘어가면, 저희의 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 4분기와 2026년 연간 중개 부문의 내부 성장률은 약 5%로 예상되며, 이는 지난 9월 투자자 데이에서 논의했던 내용을 다시 한번 상기시키는 의미가 있습니다. 4분기 중개 부문의 내부 성장에는 처음으로 AP가 포함될 예정입니다.
AP가 포함됨에 따라 발생하는 마이너스 요인은 대략 20~25bp 정도에 불과합니다. 따라서 이는 매우 긍정적인 소식입니다. 또한 2027년에 대한 초기 전망도 매우 고무적입니다. 초기 계획에 따르면, 기존 중개 부문의 내부 성장세는 2026년과 크게 다르지 않을 것으로 보이며, AP의 통합으로 인한 영향도 2027년 전체 기준으로 약 40~50bp 정도에 그칠 것으로 예상됩니다.
이 모든 정보를 제공하면서, 저희는 2027년에도 2026년과 유사한 시장 환경이 유지될 것으로 가정하고 있음을 알려드립니다. 마지막으로 한 가지 중요한 점을 짚고 넘어가겠습니다. AP, AssuredPartners의 기반 내부 성장은 아직 저희의 시너지 가정에 포함되지 않았으며, 앞으로도 그러할 것입니다. 따라서 향후 1~2년 동안 갤러거 성장 수준에 도달하는 과정에서 나타나는 추가 성장 잠재력은 또 다른 상향 요인이 될 것입니다.
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